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    （文/觀察者網 呂棟）在去年AMOLED面板出貨落后京東方、維信諾(11.500, 0.34, 3.05%)、和輝光電等國內廠商的情況的下，深天馬A(13.850, -0.26, -1.84%)（000050.SZ）認為其“有必要盡快布局柔性AMOLED生產線”。

    3月24日，深天馬A更新其非公開發行股票預案：擬通過向10名的特定投資者發行A股股票，募集資金不超過73億元，主要用于大幅擴充其AMOLED產品產能。

    該公司在定增公告中坦言：“現有AMOLED產能規模有限，與公司行業內的地位不匹配。”

    值得注意的是，在剛發布不到一周的2019年財報中，除增收不增利另外，深天馬A資產負債率已連續四年攀升，高達近60%，政府補助在其凈利潤中所占比例也超過80%。

    就在不久之前，武漢天馬和武漢華星光電還收到一份政策紅包，預計享受分期納稅政策的增值稅款可達到34億元，能夠節約融資成本3.17億元。

    公告截圖

    深天馬產品應用 官網截圖
    募資73億擴充產能

    根據深天馬A發布的《2019年度非公開發行A股股票預案》（修訂稿），其擬向控股股東的一致行動人長江天馬基金以及湖北科投在內的不超過10名的特定投資者發行A股股票，募集資金不超過73億元，全部用于武漢天馬第6代LTPS（低溫多晶硅）AMOLED生產線二期項目。

    事實上，本次非公開發行預案最早披露于去年8月29日。此后，深天馬A根據《中國證監會行政許可項目審查一次反饋意見通知書》回復的相關內容等情況，進行了修訂和更新。

    深天馬A在預案中指出，本次募資項目主要增加柔性AMOLED產能，有利于提高在AMOLED產品上的規模效應；另外，AMOLED產品的技術附加值較高，生產線建成投產后將產生較好的經濟效益。

    預案中介紹，2010年其投資建設國內第一條第4.5代AMOLED中試線，率先在開展AMOLED的研發與生產。2015年底，該公司于武漢投建第6代LTPS AMOLED第一期生產線，并已于2018年中向品牌客戶出貨。

    根據計劃，上述項目將在武漢天馬一期生產線項目基礎上，利用現有土地及廠房，擴建現有廠房及相關配套設施，開展凈化室裝修及氣站擴容工程，購置相關生產設備，擴大第6代LTPS AMOLED生產線產能規模，并對一期項目進行柔性改造，整體升級為第6代柔性AMOLED生產線。

    深天馬A表示，為獲取持續競爭優勢，其有必要盡快布局柔性AMOLED生產線，而通過非公開發行募集資金可以大大緩解其資金壓力，提高其資金的使用效率和效果。

    本次募集資金投資項目的總投資額為145億元，該公司除了以本次非公開發行募集的資金及以自有資金投入外，剩余部分需要以債務融資等方式籌措，將可能導致其財務費用增加、資產負債率提高。

    另外，本次非公開發行完成前，該公司總股本為20.5億股，中航國際直接并通過下屬公司中航國際深圳等合計持有其33.19%的股權，為實際控制人。本次非公開發行完成后，其將增加不超過4.1億股有限售條件流通股，中航國際仍為其實際控制人。

    3月9日，深天馬A在深交所互動易平臺回復投資者提問時表示，上述二期項目關鍵設備已完成搬入，不過受疫情影響，目前看安裝及調試進度略有延遲，預計今年第三季度投產。

    深交所互動易平臺截圖
    值得一提的是，據廈門日報報道，一周前的3月18日，廈門天馬第6代柔性AMOLED生產線項目開工，該項目由廈門天馬與廈門市政府指定出資方共同合資投建，總投資不超過480億元，設計產能為月加工柔性顯示基板4.8萬張，建設周期預計30個月。

    天馬AMOLED產線一覽：

    凈利下滑、資產負債率攀升

    官網介紹顯示，深天馬全稱為天馬微電子股份有限公司，成立于1983年，1995年在深圳證券交易所上市，是一家在全球范圍內提供顯示解決方案和快速服務支持的創新型科技企業。

    2019年財報顯示，深天馬的產業基地分布在深圳、上海、成都、武漢、廈門、日本六地，擁有或正在建設從第2代至第6代TFT-LCD（含a-Si、LTPS）產線、第5.5代AMOLED產線、第6代LTPS AMOLED產線、第6代柔性AMOLED產線以及TN、STN產線。

    上述預案中披露，2016年-2019年深天馬A合并口徑下資產負債率分別為36.53%、51.18%、56.69%和 59.20%，不斷攀升。而該公司表示，上述非公開發行可以降低其資產負債率，提升流動比率和速動比率，進一步增強其償債能力，從而使其財務狀況得以優化。

    除了資金流動問題外，深天馬A還出現增收不增利的問題。2019年財報顯示，當年深天馬A實現營收302.82億元，同比增長4.74%；實現歸母凈利潤8.29億元，同比下滑10.39%。

    2019年四個單季度中，深天馬A實現營收分別為69.27億元、76.68億元、88.26億元、68.60億元，其中第四季度的營收處于全年低位，凈利潤更為-2.04億元。

    值得一提的是，2019年計入深天馬A非經常性損益的政府補助高達6.78億元，其扣非凈利潤為2.46億元。2018年，其非經常性損益的政府補助更高，為9.58億元，當年扣非凈利潤為-0.44億元。

    除此之外，財報顯示，2019年深天馬主要營收來源于電子元器件，該類產品銷量為3.195億片，生產量為3.197億片，均較2018年下滑逾4%。

    在年報中，深天馬還披露了客戶集中而產生的信用風險。2019年其前五名客戶的營業收入占全部營收的比例為61.34%；應收賬款中，欠款金額前五大客戶的應收賬款占總額的69.93%。

    財報截圖
    觀察者網查詢財報發現，截至2019年末，深天馬短期借款為58.08億元、應付票據21.43億元、應付賬款57.26億元、其他應付款26.03億元、一年內到期非流動負債為24.54億元，長期借款為134.08億元、應付債券19.95億元、其他非流動負債20.16億元，負債合計為387.44億元。

    雖然深天馬同期流動資產合計為143.97億元，但被應收賬款58.33億元、存貨33.39億元占去大部分，較于32.19億元的貨幣資金，償債壓力較大。

    2019年3月5日，深天馬曾公開發行公司債券10億元，票面利率為3.94%，期限不超過5年（含5年）。

    一年后，2020年3月24日，深天馬發布公告，計劃向合格投資者公開發行不超過30億元公司債券。第一期疫情防控債發行規模不超過15億元，已于當日面向合格投資者發行，票面利率為3.2%。

    公告截圖
    深天馬在2019年年報中透露，已制訂“1+1+N”戰略，即以智能手機、平板電腦、智能穿戴為代表的移動智能終端為核心業務；以車載顯示作為轉型增長的關鍵業務；把醫療、工業品等作為增值業務，以拓寬LTPS液晶屏和AMOLED屏的應用領域。

  財報截圖
    出貨與京東方、維信諾等仍有差距

    根據調研機構CINNO Research今年1月的報告，2019年全球AMOLED智能機面板出貨約4.6億片，同比增長3.6%。其中，中國面板廠出貨約5600萬片，市場份額12.1%，出貨同比增長133.5%。

    具體到各廠商來看，2019年天馬（Tianma）AMOLED智能機面板出貨約900萬片，出貨同比增長233.3%，市場份額2.0%，較2018年上升1.4個百分點。

    報告指出，雖然2019年天馬AMOLED面板出貨以硬屏為主，但隨著其對柔性產線的加大投入及購入Tokki蒸鍍設備，2020年下半年有望實現柔性產品的批量出貨。

    對比來看，2019年京東方（BOE ）AMOLED智能機面板出貨約1800萬片，出貨同比增長343.9%，市場份額4.0%，較2018年提升3個百分點，使其成為全球第二，國內第一。報告指出，2019年京東方的成長主要受益于華為的大力支持，同時積極開展與OPPO、Moto等其他手機品牌的合作。

    另一家國內廠商維信諾（Visionox ）AMOLED智能機面板出貨約1600萬片，出貨同比增長45.8%，市場份額3.5%，較2018年上升1個百分點。

    報告分析稱，維信諾的增長主要受益于與小米的合作，從小米8開始，到RedmiK20，再到小米CC9 Pro。同時，2019年第四季度華為已經開始了對維信諾固安工廠的正式審核，預計2020年第一季度，維信諾將對華為開始正式供應。

    而上海和輝光電（EDO）當年AMOLED智能機面板出貨約1200萬片，出貨同比增長103.3%，市場份額2.7%，較2018年提升1.3個百分點。上述報告稱，在各家面板廠都在發展全面屏的情況下，和輝獨樹一幟仍然主打16：9的傳統屏幕，以華南市場為主。

    值得注意的是，雖然上述國內廠商2019年在AMOLED出貨方面均出現一定增長，但與韓企差距仍然不小。2019年，韓系AMOLED面板廠出貨約4億片，市場份額87.9%，出貨同比降低3.8%。

    其中，當年三星顯示（SDC）出貨約3.9億片，市場份額85.2%，較2018年下降約7個百分點。報告稱：“這7個百分點的市場為中國AMOLED智能機面板廠所搶占。”

    圖源：CINNO
    （編輯：尹哲）