AMOLED面板出貨量落后于國內其他面板企業(yè)后，作為中小尺寸液晶面板的龍頭企業(yè)，深天馬大力追趕。
為推動AMOLED面板業(yè)務發(fā)展，4月8日，天馬微電子股份有限公司（以下簡稱“深天馬”，000050.SZ）股東大會決議公告顯示，同意深天馬為全資子公司上海天馬微電子有限公司（以下簡稱“上海天馬”）、廈門天馬微電子有限公司（以下簡稱“廈門天馬”）提供總額不超過（包含）人民幣6億元、82億元的擔保額度。
據(jù)公開資料顯示，早在2010年，上海天馬啟動建設國內第一條4.5代AMOLED中試線。廈門天馬則在2019年與資方合作建設第六代柔性AMOLED生產(chǎn)線項目，總投資達到480億元。
深天馬在此前的非公開發(fā)行股票預案修訂稿中提及：“公司現(xiàn)有AMOLED的產(chǎn)能與行業(yè)內的地位不匹配。”而投資者也較為擔憂深天馬AMOLED面板業(yè)務背后的產(chǎn)能及盈利問題。
記者注意到，天馬有機發(fā)光第5.5代AMOLED生產(chǎn)線是深天馬的第一條AMOLED量產(chǎn)線。據(jù)2019年年報顯示，旗下主打第5.5代AMOLED生產(chǎn)線的子公司上海天馬有機發(fā)光顯示技術有限公司（以下簡稱“天馬有機發(fā)光”）連續(xù)兩年處于虧損狀態(tài)。
為何子公司連續(xù)虧損，依然大力押寶AMOLED產(chǎn)業(yè)？3月25日，深天馬方面在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時回應，當下處于年報以及季報發(fā)布階段的靜默期，暫不對外作過多回復。
要注意的是，包括深天馬在內的面板企業(yè)目前正經(jīng)歷著行業(yè)下行周期的考驗。據(jù)渤海證券分析，三星提前至今年底退出LCD，面板行業(yè)面臨嚴峻考驗，面板廠第二季度砍單幅度或達20%。
產(chǎn)能與地位不匹配？
隨著中小尺寸顯示面板的市場需求快速增長，目前AMOLED面板已逐步滲透到高端智能手機、智能手表、車載顯示和虛擬現(xiàn)實（VR）設備等多個領域。
3月24日，深天馬更新其非公開發(fā)行股票預案，擬通過向10名特定投資者發(fā)行A股股票，募集資金不超過73億元，主要用于大幅擴充其AMOLED產(chǎn)品產(chǎn)能。
值得注意的是，為何如此大手筆加碼AMOLED生產(chǎn)線？深天馬在定增預案中提到：“目前公司現(xiàn)有的AMOLED產(chǎn)能與公司在行業(yè)地位不匹配，也不能滿足市場上日益增長的AMOLED產(chǎn)品需求。”
從數(shù)據(jù)上來看，深天馬在AMOLED的發(fā)貨量低于國內其他面板企業(yè)。據(jù)第三方機構CINNO Research發(fā)布的報告顯示，面板制造商方面，全球AMOLED智能手機面板發(fā)貨量前6位分別為：三星顯示SDC（85.2%）、京東方（4%）、維信諾（3.5%）、LG Display（2.7%）、和輝光電（2.7%）、天馬（2%）。
然而，AMOLED產(chǎn)業(yè)一度為外界所看好。根據(jù)Omdia及深天馬數(shù)據(jù)整理，2018年，AMOLED出貨量僅占中小尺寸顯示面板出貨量的17%，但其銷售額占比達到40%；2022年，其出貨量占比預計將達到27%，銷售額占比預計為58%。
對此，中怡康消費電子事業(yè)部總經(jīng)理彭顯東直言，目前在我國的LCD顯示領域中，以京東方、華星光電為代表的企業(yè)已經(jīng)處于較為重量級地位。對一直耕耘中小尺寸
顯示器的深天馬來講，嘗試發(fā)展AMOLED技術是一個比較好的機會，畢竟國內下游的制造廠商華為、小米、VIVO在全球市場份額不斷擴大。“
AMOLED盈利期未至
在深天馬看來，盡管柔性AMOLED是公認的高端新型顯示技術，具有巨大的市場潛力，但新建產(chǎn)線實現(xiàn)盈利還需要時間。
記者注意到，天馬有機發(fā)光已接連兩年面臨虧損。相關數(shù)據(jù)顯示，2018年，天馬有機發(fā)光營業(yè)收入為3.27億元，凈利潤虧損2.09億元。2019年，天馬有機發(fā)光虧損2.98億元，并計提了4976.70萬元商譽減值準備。
工商信息顯示，天馬有機發(fā)光成立于2013年4月25日，經(jīng)營范圍為有機發(fā)光
顯示器的研發(fā)、設計、生產(chǎn)、銷售等。2018年，天馬有機發(fā)光成為深天馬的全資子公司。
值得注意的是，天馬有機發(fā)光第5.5代AMOLED生產(chǎn)線是公司第一條AMOLED量產(chǎn)線，承擔了AMOLED新產(chǎn)品和新技術試驗及研發(fā)的主要職能。
對于天馬有機發(fā)光的虧損情況，深天馬方面回應，2018年，天馬有機發(fā)光仍處于大客戶導入的關鍵期，需要較長的審核期與認證期，導致營收未實現(xiàn)規(guī)模效應，固定性經(jīng)營成本較高。此外，當年的生產(chǎn)線升級改造也在一定程度上影響了產(chǎn)能。
談及AMOLED產(chǎn)業(yè)的盈利前景，深天馬方面回應，公司看好柔性AMOLED的發(fā)展和盈利空間。主要有三方面原因：其一，AMOLED技術門檻高，產(chǎn)能、良率的穩(wěn)定釋放還需要時間。其二，目前柔性產(chǎn)品成本、價格偏高，還需要上游設備和材料廠商的協(xié)作，共同發(fā)展，才能使這一產(chǎn)業(yè)更快規(guī)模化，得到市場認可。其三，柔性面板AMOLED具有可彎曲、可折疊的特性，在產(chǎn)品設計上較LCD更多樣化，未來有更多的想象空間。
其補充道，根據(jù)深天馬AMOLED整體布局規(guī)劃，天馬有機發(fā)光AMOLED產(chǎn)線將與武漢AMOLED產(chǎn)線互相配合，助力深天馬實現(xiàn)整體利益最大化。
在彭顯東看來，AMOLED在全球還是比較成熟的產(chǎn)業(yè)，但我國面板企業(yè)還處于AMOLED的發(fā)展期，而其難點在于提升良率以及產(chǎn)線上的技術布局和技術專利等問題。“以專利為例，由于三星在AMOLED產(chǎn)業(yè)上發(fā)展較為成熟，已經(jīng)申請了很多技術專利，那么，后邊的企業(yè)在研發(fā)中就需要有意識地繞開原有的專利。”
資產(chǎn)負債率不斷攀升
實際上，面板企業(yè)正在歷經(jīng)行業(yè)周期歷史低谷的考驗，深天馬也不例外。
深天馬成立于1983年，1995年在深圳證券交易所上市，是一家在全球范圍內提供顯示解決方案和快速服務支持的創(chuàng)新型科技企業(yè)，聚焦以智能手機、平板電腦為代表的移動智能終端顯示市場和以車載、醫(yī)療、POS、HMI等為代表的專業(yè)顯示市場的整體布局。
近兩年來，深天馬營業(yè)收入有所增長，但其凈利潤處于下滑態(tài)勢。年報顯示，2018年，深天馬實現(xiàn)營業(yè)收入為289億元，同比增長21.35%，實現(xiàn)歸母凈利潤為9.26億元，同比下降12.17%。2019年，深天馬實現(xiàn)營收約302.82億元，同比增長4.74%；實現(xiàn)歸母凈利潤約8.29億元，同比下降10.39%。
具體來看，深天馬2019年的四個季度營收分別為69.27億元、76.68億元、88.26億元、68.60億元，實現(xiàn)毛利率分別為13.89%、17.08%、17.46%、18.79%。
從其營業(yè)收入的產(chǎn)品構成來看，2018年~2019年，深天馬的顯示屏及顯示模組產(chǎn)品分別實現(xiàn)營業(yè)收入285.27億元、300.52億元，分別占營業(yè)收入的98.67%、99.24%。而其他產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入分別為3.84億元、2.29億元，分別占營業(yè)收入的1.33%、0.76%。
對于深天馬歸母凈利潤下降的原因，華金證券提及，主要是由于公司業(yè)務規(guī)模擴大導致的期間費用及所得稅費用的增加。深天馬2019年的管理費用率同比增加了0.9%，銷售費用率、研發(fā)費用率以及財務費用率均同比下降了0.1%。
其還提及，深天馬在武漢建設AMOLED產(chǎn)線和設立研發(fā)中心投入較大，提高了全年期間費用率。此外，由于面板行業(yè)產(chǎn)能過剩、智能手機需求增速放緩，公司在AMOLED產(chǎn)能上的投入短期影響盈利能力，中長期來看是順應行業(yè)變革的選擇。
此外，記者注意到，由于顯示行業(yè)本身屬于資金密集型行業(yè)，建設生產(chǎn)線的投資金額較大、技術難度高且投資周期較長，深天馬近年來的資產(chǎn)負債率不斷攀升。相關數(shù)據(jù)顯示，2016年末、2017年末、2018年末和2019年末，深天馬合并口徑下資產(chǎn)負債率分別為36.53%、51.18%、56.69%和59.20%。
光大證券研報分析，截至2019年12月31日，深天馬共計提資產(chǎn)減值損失約4.44億元。深天馬毛利率逐季提升，資產(chǎn)減值拖累業(yè)績。同時，公司還存在面板價格下跌超出預期以及新型顯示技術的替代風險。
